“Колхозы” ждут середняков

По критерию “доходность/риски” обращающиеся на ведущих российских биржах корпоративные ценные бумаги являются весьма и весьма привлекательным объектом для инвестиций частных лиц. Многие наши сограждане, давно разочаровавшись в “наличной” и “депозитной” форме хранения сбережений, в принципе готовы к инвестициям в ценные бумаги, но “не знают с чего начать”.

Таким “созревшим” инвесторам можно посоветовать приобретение паев одного или нескольких паевых инвестиционных фондов (ПИФов), каковых сегодня в стране 60. Пифы – самая удобная и очень надежная форма инвестирования для людей среднего достатка (как ни крути, малоимущие граждане вряд ли понесут свои “последние деньги” на фондовый рынок).

Этот коллективный способ инвестирования позволяет из небольших сумм отдельных лиц (минимальные суммы инвестиций колеблются, как правило, от 100 до 100 тыс. руб.) сформировать одну большую “корзину”, которая передается за определенную плату в профессиональное управление управляющей компании (УК).

С мелкими суммами работать на фондовом рынке неудобно. Большую же “корзину” можно сбалансировать таким образом, чтобы обеспечить зафиксированные в инвестиционной декларации ПИФа требования по соотношению уровней доходности и риска. При этом точно также, как головная боль (анализ конъюнктуры рынка, совершение сделок, работа с регистраторами и депозитариями и пр.) множества пайщиков перекладывается на одну голову – УК, себестоимость управления активами тем ниже, чем больше активов удалось сформировать за счет взносов пайщиков.

Если верить Госкомстату, сбережения россиян (физических лиц) в виде ценных бумаг по состоянию на сентябрь сего года составляли 7,4 млрд. долл. Стоимость же чистых активов всех ПИФов составляет всего около 330 млн. долл. (при этом их пайщиками являются не только физические, но и юридические лица).

Эта ситуация свидетельствует о том, что возможностями фондового рынка по-настоящему у нас пользуются лишь весьма состоятельные граждане, которым доступны индивидуальные услуги по управлению активами, оказываемые банками и инвестиционными компаниями. При этом очень часто (чаще всего?) такие “клиенты” инвестируют в российские бумаги как “иностранцы”, то есть через оффшоры.

“Общак” на любой вкус

Из 60 действующих сегодня фондов 32 – открытые, 25 – интервальные, 3 – закрытые.

В открытых фондах паи продаются всем желающим и выкупаются без ограничений во времени, в интервальных – периодически, в строго ограниченные интервалы времени (например, раз в 4 месяца). В закрытый фонд после его формирования уже никого не пускают; в таких фондах минимальный взнос может составлять от нескольких сотен тысяч до миллионов рублей.

19 ПИФов инвестируют средства только в акции, 7 – только в облигации (государственные, субфедеральные, муниципальные и корпоративные), но большинство из них (34) – смешанные.

Выбрать ПИФ – значит, прежде всего, выбрать инвестиционную стратегию. На наш взгляд, при сложившейся конъюнктуре фондового рынка следует придерживаться умеренно-консервативной стратегии, распределяя средства в равной пропорции между акциями и облигациями. В рамках такой стратегии можно разместить средства как в фондах разных типов, так и в одном смешанном.

Аналитики инвестиционной компании АВК считают, что в фонды облигаций (их фактически гарантированная доходность колеблется в диапазоне 17-22% годовых) имеет смысл вкладываться на срок не менее полугода, в фонды акций – не менее 1 года. Валерий Иванов из “PIOGLOBAL Asset Management” придерживается такой же точки зрения, добавляя, что, поскольку наш рынок акций движется по принципу “два шага вперед – шаг назад”, то есть за периодом динамичного роста обычно следует период некоторой коррекции, покупать паи фонда акций следует именно после затяжного застоя или падения курсов акций.

Согласно УК

Когда стратегия определена, нужно выбрать конкретный фонд, точнее фонд (или фонды) конкретной управляющей компании, ведь именно от эффективности управления фондом зависит уровень доходов его пайщиков.

Имеет смысл покупать паи разных управляющих компаний. Надир Усманов из “Оптимум Капитал Менеджент” считает, что двух УК вполне достаточно, ведь в конечном счете при тех требованиях, которые законодательство выдвигает к уровню рискованности операций ПИФов, все они ориентируются примерно на одни и те же инструменты.

А как же выбрать управляющего? Во-первых, стоит обратить внимание на “возраст” УК. Хорошо, если она работает давно и за ней нет никаких неприятных историй.

Во-вторых, необходимо прицениться к услугам УК. Из среднегодовой стоимости чистых активов фонда (активы минус расходы на услуги брокеров, регистратора, депозитария, аудитора и др.) она забирает себе от 1 до 5%.

В-третьих, посмотрите на устанавливаемые УК и ее агентами размер надбавки к стоимости пая при его продаже и размер скидки – при его выкупе у пайщика. Как правило, они составляют 0,5-1,5%, хотя некоторые УК обходятся без них.

Важный признак эффективности управления – это, в-четвертых, доходность фондов. Здесь очень интересно посмотреть на результаты открытых фондов акций, потому что именно на рынке акций труднее всего работать и именно открытые фонды интересны для инвестора в первую очередь, поскольку позволяют “выйти” в любое время.

Как видно из таблицы, из 10 фондов за обозначенный срок лишь 4 сработали лучше, чем “рынок”, представленный фондовым индексом РТС. Тем не менее однозначно судить, что остальные 6 управляются неэффективно, нельзя. Дело в том, что УК могут придерживаться самых разных стратегий на рынке акций, эффективность которых зависит от сроков инвестирования. Одни компании размещают средства фонда только в высоколиквидные бумаги, другие – в низколиквидные “акции роста”. Кто-то, оглядываясь на высокие цены на нефть, покупает акции “нефтянки”, а кто-то возлагает надежды на долгосрочные перспективы отраслей, ориентированных на внутренний рынок, и т. д.

Фонды – не для быстрой езды

Рынок акций очень неоднороден, и каждая УК надеется взять свой куш в свое время. Фонды под управлением различных компаний сменяют друг друга в рейтингах доходности на разных интервалах времени. Кто знает, быть может акции Сбербанка, выросшие в цене с начала года на 170%, завтра поползут вниз, а акции РАО “ЕЭС России” (-24% с начала годы), наоборот, потянутся вверх.

Фонды должны диверсифицироваться, это – их “конек” в обслуживании частных инвесторов, но именно это часто и приводит к упущению выгоды (отставанию от рыночных индексов) из-за недостаточных вложений в “удачный” сектор.

Кроме того, следует помнить, что успех отдельного фонда во многом зависит от мощи аналитической службы управляющей компании. Часто бывает, что в этой компании есть одна “звезда” - аналитик, которому удается отыскать в рынке наиболее перспективные компании и сектора. Но что будет, если этот аналитик уйдет в другую компанию? Это, кстати, очень часто бывает – на финансовых рынках мобильность кадров довольно высокая.

Посему, наиболее целесообразно ориентироваться на те управляющие компании, которые демонстрируют пусть умеренный, но устойчивый рост стоимости активов своих фондов на длительных интервалах времени).

Михаил Лосев,
АКДИ "Экономика и Жизнь"